终端采购逻辑

终端通常采购整机服务器、整柜系统或云算力服务，而不是从单一材料端开始。服务器之外还需要网络、存储、供配电、散热、机房和运维。

关键价值点

加速芯片、先进封装、高带宽存储、高速互联、液冷和高可靠供电共同决定系统性能；但不同客户的架构会改变BOM和利润分配，不能简单把所有上游都等同于英伟达路线。

后续研究

下一步按板块、专题和个股建立研究卡片：需求、技术路线、客户验证、竞争格局、财务兑现、估值位置和风险事件。