DEMAND PATH
需求逻辑
单机柜功率密度提升，数据中心需要更高供电密度、效率和可靠性。
02 / VALUE MODULE / power-and-ups
供电、UPS与电源管理
决定高功率AI机柜能否稳定扩容。
MANUFACTURING PATH
制造逻辑
电网→变电站/变压器→配电/UPS→PDU/服务器电源→机柜供电→能源管理。
CURRENT BOTTLENECK
价值兑现的关键约束
变配电能力、服务器电源效率、备用电源和能源管理。
REPRESENTATIVE COMPANIES
龙头与代表公司观察位
科士达（002518.SZ）—UPS/数据中心电源
中恒电气（002364.SZ）—电源与数据中心配电
伊戈尔（002922.SZ）—变压器/电源磁性器件
科华数据（002335.SZ）—UPS/数据中心
许继电气（000400.SZ）—电力设备
Vertiv/Schneider—数据中心电源生态
代表公司用于建立研究坐标。进入个股档案前，仍需核对实际产品、收入占比、客户、公告时点、估值和当前位置。
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ECONOMICS / QDH SNAPSHOT
收入、成本与利润结果
AI机柜功率密度上升，使稳定供电和电能质量从配套成本变成扩容瓶颈。
经济性判断：高可靠电源、磁性器件和配电方案较优，工程集成现金流分化
收入来源：UPS、变压器、电源模块、PDU、配电和能源管理
主要成本：铜铁磁材、功率器件、制造、工程交付和售后
收入来源：UPS、变压器、电源模块、PDU、配电和能源管理
主要成本：铜铁磁材、功率器件、制造、工程交付和售后
资本强度：中
现金流风险：项目制、应收和预收款变化重要
议价权：可靠性、认证、交付和系统方案决定议价权
现金流风险：项目制、应收和预收款变化重要
议价权：可靠性、认证、交付和系统方案决定议价权
| 公司 | 财报期 | 收入 | 净利润 | 毛利率 | 收入同比 | PE-TTM | 经营现金流 |
|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 科士达 002518.SZ | 20260331 | 12.40亿 | 1.39亿 | 29.7% | 31.5% | 30.4 | 1.13亿 |
| 中恒电气 002364.SZ | 20260331 | 4.18亿 | 0.25亿 | 25.7% | 7.8% | 168.6 | -1.41亿 |
| 伊戈尔 002922.SZ | 20260630 | 26.84亿 | 1.12亿 | 19.8% | 8.8% | 51.8 | -0.23亿 |
| 科华数据 002335.SZ | 20260331 | 14.30亿 | 0.78亿 | 27.9% | 17.6% | 53.5 | 1.21亿 |
| 许继电气 000400.SZ | 20260630 | 65.25亿 | 4.16亿 | 19.9% | 1.2% | 23.3 | -3.11亿 |
这是QDH财务和估值截面，不等于买入建议；分部收入、客户认证、产品路线和订单质量仍需专题级核验。
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